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　　/东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）首席经济学家、国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部原副主任

　　近年来，受数字技术飞跃发展、金融普惠性及监管明朗化因素推动，数字资产从“边缘创新”走向 “主流配置”，已成为全球金融市场最受瞩目的焦点之一。与此同时，全球各主要经济体大都开始了相关 战略布局，也使得这一领域成为未来金融体系秩序重构和地缘竞争的前沿阵地。

　　数字资产林林总总，没有统一或标准的定义。一般而言，数字资产主要由央行数字货币与加密资产组 成，其中加密资产包括稳定币、真实世界资产，以及虚拟资产（无抵押加密资产），而真实世界资产则包含代币化存款、代币化证券、代币化大宗商品等。需要指出的是，数字货币则包括央行数字货币、代币化 存款，以及满足条件的稳定币。

　　截至2025年8月，全球加密资产总市值已达3.9万亿美元，比特币占比超过56%，美国通过多项法案加速构建监管框架，欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）全面生效，我国香港特区政府正构建统一及全面的数字资产服务提供者监管框架。这意味着，全球数字资产发展进入创新与规范并重的新阶段，高速扩张与制度建立并进。

　　技术层面，安全与互操作性仍有短板，交易平台及底层协议漏洞时有发生，跨链互操作性不足，资产碎片化的分布在公链、联盟链与许可链，缺乏统一通信标准，投资者需要依赖中心化交易所兑换，重新引入对手方风险和操作成本，数据可信性尚难以保障，链下资产信息（房产确权、碳排数据等）与链上登记 存在偏差。监管层面，规则碎片化与跨境执法存在争议，定性分歧导致合规成本高。同一枚代币在美国可能被视为“证券”，在欧盟被归入“资产支持代币”，在新加坡又可能仅受支付法约束，企业需要为同一业务准备多套法律结构。跨境执法与资产追回困难，私钥灭失、交易所拒绝配合、司法辖区冲突等因素叠 加，使被盗或涉案资产“看得见、追不回”。市场与制度层面，二级市场流动性仍有不足，权属与破产隔离认定模糊。数据资产能否实现传统资产证券化所需的“真实出售”仍然存疑，一旦发行方破产，为发行数字资产设立的特殊目的实体（SPV）能否有效隔离风险存在司法不确定性。

　　面对全球数字资产发展进入规范与创新并重的新阶段，需要谨慎把握数字资产未来方向，深入思考如下问题：首先，发展数字资产的意义何在，事实上，数字资产的技术和制度创新可以提升经济效率、降低交易成本，特别是可以便利数据要素的共享和价值发挥，加强金融的普惠性，促进跨境支付和资本流动的便利性，但进一步发展数字资产的意义仍需深入探索。其次，如何判断数字资产的价值基础，央行数字货币等由于具有现实世界的价值基础，其价值不容置疑，而稳定币的价值是否稳定则取决于抵押资产的市场价值与流动性。相比之下，价格剧烈膨胀的虚拟资产价值几何，估值的基础何在，一直存在质疑，虚拟资产价值大幅波动，给金融稳定带来挑战。最后，如何理解稳定币对重塑跨境支付格局和国际货币体系的作用，稳定币等提供了新支付轨道，其优势在于更低的接入与交易成本、更简短的交易链条和全天候服务，挑战了依赖巨大沉没成本和高集中度的传统双边代理银行网络，但稳定币也有重要局限性，包括供应缺乏弹性（无法和银行一样创造存款）、挤兑风险、对资本流动及反洗钱管理的挑战，以及全球处置框架的不确定性。总体来看， 稳定币流动性管理挑战大，是否适合成为批发金融市场交易中的主要货币工具有待观望。

　　国际货币体系的演进虽具强大惯性，但在当前地缘竞争与技术变革下，显现出迈向更加碎片化的迹象，只是转折点仍难以预测，这为其他储备货币提供了发展机遇。但技术只是国际货币使用的一个因素， 甚至不是最重要的因素，加强制度建设，资本账户进一步开放，是充分利用数字资产优势的前提条件。 当前数字资产在成为未来金融体系秩序重构的前沿阵地的同时，也正在重塑财富逻辑，而2025年处于市场发展与监管成形的交汇点。在此背景下，《清华金融评论》10月刊推出“前瞻全球数字资产”封面专题，邀请监管、学界、业界专家学者，从多纬度探讨数字资产这一既前沿又现实的话题，以飨读者。

　　东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）首席经济学家、国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部原副主任何东：前瞻全球数字资产，把握金融秩序重构机遇。

　　技术只是国际货币使用的一个因素，甚至不是最重要的因素。加强制度建设，资本账户进一步开放，是充分利用数字货币优势的前提条件。

　　近年来，数字资产成为金融市场最受关注的焦点，加之各主要经济体开始了相关战略布局，也使得这一领域成为未来金融体系秩序重构和大国博弈的前沿。

　　在全球数字货币竞争的大背景下，加密货币、稳定币、央行数字货币等逐步兴起，为现有货币金融体系改革

　　提供了新的思路与可能。作为全球主要经济体之一，我国在数字人民币的研发与试点方面走在世界前列，

　　2025年9月24日，中国人民银行宣布数字人民币国际运营中心正式投入运营，标志着数字人民币发展再进

　　放眼国际市场，美国通过多项法案加速构建数字资产监管框架，欧盟《加密资产市场监管法案》全面生效，

　　这意味着，全球数字资产发展进入创新与规范并重的新阶段。尽管数字资产加速演进，但在技术、监管、市

　　场等方面依然面临诸多争议与挑战，仍须通过深入研判，谨慎把握数字资产未来方向。

　　在此背景下，《清华金融评论》2025年10月刊推出 “前瞻全球数字资产” 封面专题，从技术演进、监管

　　趋势、市场实践与全球格局等多个维度深入探讨数字资产这一既具前沿性又高度现实的主题，旨在为读者提

　　任，《清华金融评论》主编张健华、清华大学五道口金融学院金融发展与监管科

　　作为产业链数字化协同痛点的可能解决方案，数字人民币技术特性具备在产业协同中发挥巨大价值的潜力。

　　美国希望维护美元国际储备货币地位，维护美元全球霸权，美国将稳定币与美国综合国力、美国国债成本下降紧密联合起来。

　　清华大学国家金融研究院副院长、上市公司研究中心主任王娴：银行的数字资产业务及其监管问题

　　自区块链、智能合约技术及虚拟货币等数字资产逐步兴起，商业银行从多个维度开展了与数字资产相关的业务活动。但同时，银行监管也面临新的挑战。

　　数字资产的强势来袭为国际金融监管与治理带来了挑战。统一的概念框架、明确的分类标准及央行数字货币的制度设计，将是未来平衡效率与稳定性的关键。

　　中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任、鸿儒金融教育基金会理事长张礼卿：关于稳定币和RWA的若干思考

　　稳定币和RWA逐渐成为当下焦点，未来或可成为我国企业利用外资和进行全球资产配置的一个渠道。然而，这仍须有关监管部门完成法规的制定，并确保其发行合规和风险可控后推广。

　　从黄金的金融属性来看，在全球通胀预期下，如果传统黄金交易市场实现RWA数字代币化，可能带来交易生态的改变。

　　近两年，香港陆续发行首五只数字原生债券，成为中国证券业数字化进程的一部分。相较传统债券，数字原生债券有优势也有阻碍，仍须不断实践与改进才能走向成熟。

　　高效的监管协作有助于防范跨国监管套利和系统性风险传导，从容应对数字经济时代的全球共同挑战。数字资产的跨境特性影响全球金融稳定，建立统一的治理框架已刻不容缓。

　　国家金融与发展实验室特聘高级研究员、香港中文大学商学院客座副教授庞溟、北京大学汇丰金融研究院特约研究员、香江商学院研究员张帅：

　　我们可以借鉴全球监管科技发展经验，建立数字资产监管科技实验室，重点攻关区块链数据分析、智能合约安全审计、数字身份认证等核心技术，提升监管精准性。

　　中国社会科学院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室副主任胡志浩、中国社会科学院国家金融与发展实验室研究员李重阳

　　作为数字经济创新前沿，数字资产技术和制度创新可以提升经济效率、改善分配结构，特别是可以便利数据要素的共享和价值发挥。

　　中国金融教育发展基金会理事长杨子强：做好普惠金融教育制度与标准研究， 助力国民金融素养提升

　　打造标准化的知识体系是整个金融教育的载体，其意义是将分散、模糊的知识点和实践经验进行系统化的整合与输出，成为推动金融教育走向高质量发展的重要支撑。

　　北京金融法院党组书记、院长张雯：完善金融纠纷调解机制，筑牢金融消费者权益法治屏障——以北京为例

　　推动法治力量向前端疏导聚焦，提升金融纠纷调解机制的质量与效能，是健全金融法治体系、维护金融稳定大局的关键一环。

　　国家金融监督管理总局上海监管局党委委员、副局长曹光群：做好金融消费者权益保护，助力经济金融高质量发展——以上海为例

　　培育金融消费者的风险意识，规避风险损失，推动“买者自负、卖者尽责”的理念在社会层面入脑入心。

　　阳光保险集团创始人、董事长张维功：新形势下构建保险业大消保格局的实践性思考

　　博士后研究员王博智、国家金融监管总局原一级巡视员叶燕斐：加强数字金融浪潮下的消费者权益保护

　　数字金融普惠性与便利性不应以牺牲消费者权益为代价，构建适应数字金融发展的消费者权益保护体系正当其时。

　　清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩，南开大学金融学院副教授

　　金融市场在政策引导和资金流动共同作用下连续五个月保持增长。但不同市场走势分化明显：股市、宏观杠杆、货币同业和非银市场表现活跃，债市与信贷结构相对承压。

　　中国建设银行湖北省分行高级经济师、研究员付英俊：金融支持新质生产力发展的

　　我国高度重视新质生产力的发展，新质生产力已成为新形势下提高我国核心竞争力的重要战略支撑。

　　金融业可通过多重方式为全国统一大市场提供“硬件”保障。其核心在于构建完善的金融基础设施体系。

　　苏银金融租赁股份有限公司业务管理部经理周菲：超越模式之争：论融资租赁监管的柔性框架构建

　　售后回租与直租并非对立关系，可看作适应不同经济形势的互补模式，经济扩张期直租更利于增量投资，而转型调整期售后回租更适合存量优化。

　　在低利率环境下，国有大型商业银行积极落实宏观调控政策，主动加大让利力度，息差总体呈现下行趋势。

　　中国邮政储蓄银行授信管理部授信政策处（行业研究处）处长张明哲：半导体产业链变局下的商业

　　商业银行是我国金融体系的主体，在落实国家政策导向、金融支持半导体产业链稳定等方面发挥重要作用。

　　麦高证券宏观首席研究员刘娟秀、麦高证券宏观助理研究员黄章越：中国跨境并购路径与

　　未来中国并购重组可从战略规划、整合管理、融资渠道、政策应对以及跨文化管理等关键维度，汲取国际先进经验，探索契合自身发展的路径。

　　交通银行国际业务部/离岸金融中心国际业务专家徐达：十字路口的自贸离岸债

　　为充分吸收上海自贸区金改实践成功经验，建议重点鼓励非居民及特定的境内机构发行自贸离岸债，并由境外机构及分账核算单元（FTU）参与投资。

　　股权信托登记制度的出台，为信托在公司治理、资本运作、财富管理等领域发挥作用提供了制度可能性，为各类市场主体提供兼具合规性与灵活性的综合金融解决方案。

　　中国建设银行数字人民币推进工作办公室副主任汪下烟：中国支付的发展变革与未来展望

　　央行数字货币具有币值的单一性和稳定性，保证了经济交往中对可预期、可持续的要求，更好地支持未来世界的物联化、智能化、统一化。

　　康奈尔大学教授Lin William Cong、香港城市大学副教授冯冠豪、香港城

　　市大学副教授何靖宇、中国科学技术大学管理学院金融学特任副教授何欣：面板树拓展有效前沿

　　面板树是一个由AI算法驱动的投资组合构建框架，可将复杂的高维市场数据转化为具有经济意义的测试资产。

　　清华大学五道口金融学院不动产金融研究中心高级研究专员郭翔宇、共青团深圳市龙华区委员会书记刘永元：城市更新长效投融资机制的构建与创新

　　以城市更新为核心路径，以“保障+市场”为双轨原则的存量资产盘活，其成功实施高度依赖一套完整、协同、高效的金融支持体系。

　　结合中国实际情况，应通过分阶段设定推进目标，加快经济发展、加大黄金储备量，加快建设现代金融市场体系，坚持市场主导原则推进人民币国际化。

　　未来须通过强化气候融资、推动技术共享、构建包容性国际框架及提升治理能力确保全球在2030年前实现减排目标，并为2050年净零愿景奠定坚实基础。

　　在全球经济格局动荡的当下，关税这一古老税种再次登上国际舞台，成为各国政策工具箱中锋利的武器，牵动着国